饲料谷物专栏－谷物期货交易

「玉米期货」－文於上期刊出後，马上接获不少有兴趣的业界人士来电探询有关期货交易的事宜。兹特就相关问题整理於後，以供业界人士参考。

一、期货交易所

如同股票，肉品或水果等商品，期货也有特定的交易市场，一般称为期货交易所或期货市场。目前在美国较主要的期货交易所如下：

1.芝加哥期货交易所(Chicago Board of Trade，简称为CBOT)，为世界上最大的商品期货交易所，成立於1848年。除了谷物、大豆与其制品之期货交易外，交易所已将期货市场扩展至西部合板(western plywood)、银、黄金、抵押利率、30天期的商业本票、长期美国联邦公债、中期的美国联邦票券及国内存款凭证等等，是历史最悠久的期货交易所。

2.芝加哥商业交易所(Chicago Mercantile Exchange，简称为CME)原先是由一批农产品商贩於1874年所成立的芝加哥生产交易所(Chicago Produce Exchange)。当时该所为一个奶油、蛋类、家禽与其他易腐产品的市场。1898年奶油和蛋类商贩退出组织，另组成一个芝加哥奶油与蛋类交易所(Chicago Butter and Egg Board)，芝加哥奶油与蛋类交易所於1919年改组，增加其他商品之期货交易，定名为芝加哥商业交易所。自那时候起，交易所已为许多商品提供了期货市场，这些商品包括猪鶥肉(1961年)、活牛(1964年)、活猪(1966年)、肥育牛(1971年)及冷冻鸡(1979年)。其中较着名的期货包括欧元外汇、S&P 500及猪腩。

3.纽约商品交易所(Nes York Mercantile Exchange，简称为NYMEX)。成立於1872年，主要的交易商品有白金、轻原油、和钯(Palladium)。NYMEX是以原油期货而闻名。

4.咖啡、糖及可可交易所(Coffee、Sugar & Cocoa Exchange，Inc)原先是纽约市的咖啡交易所(Coffee Exchange of the City of New York)，成立於1882年。该交易所是由一批极欲避免现货价格崩溃之风险所组成的一个市场，以交易咖啡期货为主要目的。1914年，咖啡交易所扩展包括糖之期货，而於1916年变成纽约咖啡及糖交易公司(New York Coffee Exchange，Inc.)。到了1979年9月28日，成立於1925年的纽约可可交易所公司(New York Cocoa Exchange，Inc.)正式地并入咖啡及糖交易所，并以咖啡、糖及可可交易所为名。

5.纽约棉花交易所(New York Cotton Exchange，简称为NYCE)。

纽约棉花交易所是於1870年由106位棉花商人和经纪人所组成。至1923年会员增至450位，而交易量更是递增，以致交易所不得不在头50年间五次更换更大的交易据点。在最早的半个世纪里，主要的革新包括凭证交易以及交易所清算单位的设立。NYCE的主要期货除棉花以外，尚有柳橙汁和美元指数。

1989年美国主要的期货交易所的市场占有率如图所示。

由图可看出芝加哥期货交易所(CBOT)实居美国期货业的龙头老大，事实上CBOT也是世界期货业的龙头老大。

二、期货的种类

谷物期货只是期货中的一项而已，随着指数期货(如S & P500)和利率期货(如T－Bond)的引入後，几乎令人眼花辽乱，而有无所不可成为期货的感觉。此外尚有选择权(Options)交易，实为期货交易开拓了另一个发展的空间。

兹将期货的种类分门别类列述於下：

1.农产品期货(Agricultures)

	谷物：玉米、黄豆、黄豆油、黄豆粉、小麦、燕麦、稻米。
	软性农产品：咖啡、可可、糖、柳橙汁。
	织品原料：棉花。

肥够牛、活牛、活猪、猪腩。

	贵金属：黄金、白银、白金、钯金。
	一般金属：黄铜、铝。

	热燃油(Heating Oil)
	轻原油(Light Crude Oil)
	无铅汽油(Unleaded Gas)

	英磅、加币、澳币。
	日币、马克、瑞士法郎。

7.指数期货(Indexes)
．标准普尔500指数(Standard & Poor’s 500 lndex)。

	美元指数期货(US Dollar lndex)。
	综合商品物价指数(CRB lndex)。
	主要市场指数(Major Market lndex)。

	美国长期公债(T-Bond，T-Note)。
	美国90天国库债券(T-Bill)。
	欧洲美元定期存单(Eurodollar Deposit)。

近年来由於金融期货(包括利率及外汇)的蓬勃发展，以致於谷物期货的排名稍有退後，不过黄豆与玉米期货的重要性仍不可忽视。兹将前十名之期货列名如表1。

表一 1989 年 美 国 热 门 的 期 货 种 类

三、谷物期货合约

谷物期货之种类包括玉米、黄豆、黄豆油、黄豆粉、小麦、燕麦及稻米等等。其中跟我国业界比较有关的为玉米与黄豆，故只就这两项说明如下：

1. 基本交易单位：5,000英斗(约127公吨)。
2. 交运等级：美国二级黄色玉米，详细规格请参阅有关条款。
3. 价格汇报：以每英斗几又四分之几美分报价。
4. 最小价格变动：每英斗四分之一美分。(每一合约12.5美元)
5. 每日价格波动限制：每英斗10美分(每一合约500美元)，以前一交易日之收盘价为准。
6. 合约月份：三月，五月，七月，九月，和十二月。
7. 交易时间：芝加哥时间上午9：30到下午1：15。
8. 最後交易日：该月份最後营养日之前七天。
9. 最後交运日：该月份最後营业日。
10. 代号：C。
11. 期货合约开始日期：1877年1月2日。

1. 基本交易单位：5,000英斗(约136公吨)。
2. 交通等级：美国二级黄豆，详细规格请参阅有关条款。
3. 价格汇报：以每英斗几又四分之几美分报价。
4. 最小价格变动：每英斗四分之一美分。(每一合约12.5美分)
5. 每日价格波动限制：每英斗30美分(每一合约1,500美元)，以前一交易日之收盘价为准。

6. 合约月份：一月，三月，五月，七月，八月，九月和十一月。

7. 交易时间：芝加哥时间上午9：30到下午1：15。

8. 最後交易日：该月份最後营业日之前七天。

9. 最後交运日：该月份最後营业日。

10. 代号：S

11. 期货合约开始日期：1936年10月5日。

四、期货交易单的种类

下单交易时，为了本身的权益可选择最适当的交易单(Order)下单。交易单的种类如下：

1. 市价单(market order)－以现在市价交易。
2. 限价单(limit order)－以指定价位交易。

买单成交在指定价或之下。

卖单成交在指定价或之上。

3. 停止单(stop order)－市价－碰到指定价位，即成市价单交易。

   其作为限定损失(limit a loss)或保住利益(protect a profit)之用。分为买停单(buy stop)及卖停单(sell stop)：

   买停单一单子指定价设在市价之上。

   卖停单一单子指定价设在市价之下。

   此类单子俗称止蚀单(stop-loss order)，通常在市场中和其他单子双双下单，以设定承担风险，在交易理念中相当重要。

4. 停限单(stop limit order)－合并限价单，停止单功能；以指定上下价位范围内交易。

5. 或佳单(or better order)－以指定价位上下一些交易，功能似”限价单”。
6. 开盘单(market on opening)－以开盘时段市价交易。
7. 收盘单(market on close)－以收盘时段市价交易。
8. 碰价单(market if touched)－碰到指定价位後，变成市价单，以市价交易。
9. 套仓单(spread order)－以指定价差交易。
10. 取消单(cancel order)－取消前面交易单。
11. 取代单(cancel replace order)－取消原单并取代更改之；只能改口数及价位。
12. 转仓单(switch order)－将即将到期的仓，转到下面的交割月份，使其继续有效；或从一交易所换到另一交易所。

13. 生杀单(fill or kill order)－单子以指定数量，价位在市场竞价三次若不能成交便取消，通常用於大单量及作市场试探；不常用，但在选择权市场用得较多。

14. 选择权单(option order)－除格式上，多出权别(put／call)及履约价位(striking price)外，和一般单子用法相同。

五、如何进行期货交易

台北市敦化北路167号宏国大楼12楼

电话：5149898

台北市敦化南路441号7楼

电话：7757600

饲料营养杂志(17~22)

92年．第二期─张学义

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